IPO重启铺路资本市场改革 A股上行趋势不改

　　IPO重启体现“稳定、修复、建设”并重

　　⊙记者 马婧妤 ○编辑 于勇

　　证监会6日宣布全面重启因年中市场异常波动而暂停的新股发行，同时推出五大举措，改革现行新股发行制度。此次IPO暂停仅4个月，本轮完善制度、重启发行不仅是市场回归自主调节后全面恢复基础功能的题中应有之义，也是一级市场解决突出问题、降成本、提效率，向新股发行注册制迈出的坚实步伐。

　　从改革内容及IPO恢复的节奏安排来看，此次恢复新股发行体现了决策层“稳定、修复、建设”市场并重，统筹一、二级市场发展的政策用意;明确了以信息披露为核心、强化中介机构责任、加大投资者保护，进一步向发行注册制靠拢的改革指向。

　　“十三五”时期，我国将进入全面建成小康社会的决胜阶段。党的十八届五中全会明确经济转型升级仍是未来五年国家发展全局中的重点和关键，服务于该整体目标，资本市场也将在改善融资结构、提高直接融资比重这一以贯之的要求下进入新的发展阶段。

　　在这个“新阶段”，资本市场将以实现“由大向强转变”为目标，深化关键领域改革，在融资和资源配置功能的发挥上取得更加显著的进步。其中，实施发行市场改革、推进注册制的落地是近期市场发展的核心工作之一。

　　今年年中，A股市场遭遇剧烈异常波动，管理层综合采取了包括暂缓IPO在内的一系列维稳措施，遏制了市场恐慌，避免了系统性风险的发生。既为应急性临时举措，在投资者信心恢复、市场回归自主调节后，恢复IPO就成为必要的工作。

　　市场普遍认为，当前A股市场已从此前的“非常状态”回到“正常状态”，此时恢复新股发行必要、适当。长远看，恢复IPO是我国经济结构调整、产业升级和经济转型的客观要求;有助于激发实体经济和资本市场活力，推进大众创业、万众创新，为社会创造更多财富，促进我国经济的转型升级;有助于优化我国金融市场的融资结构，推动资本市场的健康发展;也有助于降低国民经济整体杠杆率水平，降低经济转型过程中的风险。

　　今年7月开始的IPO暂停仅持续4个月，是历史上暂停发行时间最短的一次。即使如此，此次重启发行也并非以简单方式展开，而是同时推出了取消申购预缴款制度、完善新股定价机制、强化投资者权益维护等改革措施。

　　其中，取消申购预缴款制度，从资金面上最大程度地降低了对二级市场的影响，降低了投资者交易成本，也减轻了未来新股申购可能给货币市场带来的扰动;2000万股以下发行采取直接定价，缩短发行周期、提高了发行效率，也节约了中小规模企业的发行成本;强化中介机构监管，建立保荐机构先行赔付制度，新出台首发及再融资、重大资产重组摊薄即期回报指导意见，则进一步加大了对投资者利益的保护。

　　后续发行的恢复，也将循序渐进、分步骤实施，既不搞“政策一刀切”，也不搞“一拥而上”，已进入缴款程序的10家作为第一批先行启动，其他获得发行批文未缴款的18家企业分两批发行，同时初审会、发审会恢复，待新规正式实施后，企业发行全面适用新规则。

　　这给二级市场投资者留出了适应时间，也将减轻发行重启可能带来的对股指波动的影响。

　　专家提出，常态化的审核发行、股票的充分流通均有利于促进真正的市场化，通过市场自身的遴选确保存量上市公司是我国经济中最优秀的企业群体。目前我国流动性整体宽松，但好的投资标的资产仍旧稀缺，只要继续向市场传递市场化、法治化的改革信心和部署，并不需担心IPO重启对二级市场的冲击。

　　可以预期，随着本轮新股发行体制改革的落实和IPO全面恢复，资本市场的自主调节功能将更好、更正常地得以发挥;在稳定、修复、建设并重的政策部署下，新股重启所带来的市场波动将得到一定平抑;发行注册制改革也将在此基础上沿着既有轨道稳步推进。

　　新股发行重启不改市场中期上行趋势

　　⊙记者 王晓宇 屈红燕 ○编辑 于勇

　　时隔四月，新股发行再启。与此同时，监管层还进一步改革并完善巨额打新、简化发行审核条件等现行的新股发行制度。机构普遍认为，年内发行规模较小，市场承压有限。而在全额市值配售的新规下，新股蕴含的无风险高收益会更加坚定二级市场持股信心，短期市场情绪或有所波动，但难以改变市场中期走强的趋势。

　　新股发行将于本月正式启动。先期已经获得发行批文并启动发行程序的28家企业将率先重启发行。其中，10家已经进入缴款程序的公司，将在履行完成会后事项后第一批启动发行，发行时间预计在两周后;另外18家公司拟在今年年底前分两批发行。与此同时，7月初开始暂停的IPO初审会、发审会也全面恢复。

　　按照此前公开披露的资料显示，年内先期发行的28家企业，募集资金规模大约100亿元左右。

　　新股发行恢复牵动市场敏感的神经。华夏基金投资总监阳琨表示，新股发行重启代表市场正常功能在逐步恢复。他认为，一个完整的资本市场离不开融资，IPO暂停使得A股市场功能不健全，恢复新股发行将让市场走向常态。而此前，市场对恢复IPO也有一定预期。

　　“年底发行的28家公司总募集资金不超过100亿，在目前日成交过万亿的大背景下，资金分流极少。此外，管理层还修改了新股申购规则，拟采用全额市值配售的方式，将进一步坚定二级市场投资者的持股信心。前几批发行的新股仍蕴含着较为可观的无风险收益，持股者心态稳定，不大会大量抛售股票，市场短期抛压有限。而流动性充裕、无风险利率下降、资产配置荒和风险偏好修复将继续推动A股走强。” 阳琨进一步分析道。

　　南方基金权益投资总监史博认为，一个正常的资本市场需要IPO。新公司上市相当于新鲜血液再次注入这个市场，为市场增添活力。在宏观经济转型的大背景下，市场非常欢迎这些创新型公司登陆A股，并且随着这些同类型、同产业链上下游的公司上市，将有利于构建集群效应，形成大的市场热点。因此，一些新兴产业公司的直接上市，更有利于资本的有效配置。

　　不过，按照规定，年内发行的28家公司仍将沿用既有规则。对此，国金证券首席策略分析师李立峰认为，短期可能会对市场的资金面有一定影响，但只会平滑市场上行的节奏。

　　在部分私募看来，经历了前期的两轮下跌后，股市当前整体市盈率不高，在此位置重启IPO，反而增强了市场对未来的憧憬。“当市场处于高位时，新股发行将抽走市场资金是利空，会加速市场下跌预期。但是市场处于低位，场外资金充裕，新股恢复发行，市场反而憧憬股市未来，炒新将为上涨注入动力。”私募景良能量投资董事长廖黎辉坦言，上周的领涨板块为券商、保险和银行等蓝筹股，显然是机构资金所为，市场情绪已经恢复，场外资金充足，能承接新股发行，另外为保证新股发行顺利进行，后续一般还会有利好政策，历史上大跌后重启IPO后股市都会涨就是这个道理。

　　星石投资总经理杨玲认为，重启IPO基本符合预期，资本市场肩负着助力经济改革转型的重任，证券市场具备基本的融资功能，因此重启IPO是应有之义，另外近期市场企稳回升，股市基本步入上升通道，市场对于重启IPO也有一定的预期，所以重启IPO并非超预期。

　　重启IPO不改上涨趋势。杨玲认为，中国目前经历着资产配置荒，经过央行数次降准降息，市场上的流动性非常充裕，对于IPO重启，市场具备一定的消化能力。IPO重启最多会导致股市短期盘整，但中长期震荡上行的趋势不改。