陈湛匀教授 PE未来的主旋律——价值投资（上）

核心提示：今天《湛匀妙语》的节目上，著名经济学家、上海市投资学会副会长陈湛匀教授就PE未来的主旋律——价值投资发表演说。陈教授提到：PE遭遇寒冬，过去PE股权投资过程时间长，想通过短期高额回报非常困难。但

    今天《湛匀妙语》的节目上，著名经济学家、上海市投资学会副会长陈湛匀教授就“PE未来的主旋律——价值投资”发表演说。陈教授提到：PE遭遇寒冬，过去PE股权投资过程时间长，想通过短期高额回报非常困难。但是现在不少PE热衷于转投债权，这是因为债权投资期限较短，回报高。目前PE债权投资模式有夹层投资、银行委托、借道信托计划或券商资管计划投资、股权投资到期回购。

　　以下是陈教授的部分观点实录：

　　《21世纪经济报道》于2013年8月21日发表“收益超30% 退出难倒逼PE转投债股 九鼎投资拟成立100亿元债权基金”：
　　PE/VC机构也开始抢银行的“饭碗”，做起“贷款”的生意。
　　“从去年开始，很多PE特别是小型机构开始热衷做债权投资，主要面向房地产、矿产资源类企业和地方政府项目。”8月20日，北京一家小型PE公司投资经理告诉记者，目前，该公司八成以上的新募资金都在做债权投资，遇到优质项目时才会做股权投资。
　　据多位投资经理介绍，债权投资资金的用途主要有三类：房地产企业，矿产企业，地方平台公司和城投公司，他们各自的融资成本分别在30%以上，20%-30%之间，和15%-20%左右。此外还有少部分一般企业，其融资成本多在25%以上。
　　相对较隐秘的方式是，PE在股权投资基础上，签订一份股权回购协议，到期后由原公司股东以事先约好的价格回购股份。
　　借助通道也是一种方式，PE通过投资信托计划、券商资管计划等“放贷”给企业。
　　相对风险更可控的一种方式是借道银行，以委托贷款的方式“放贷”，由银行帮助做抵押担保，债权债务关系、担保合同均有效，只是收益一般不高，而且银行要收取费用。
　　据了解，通过与工商银行、中信银行等达成合作协议，由银行直接推荐目标客户，融众基金以债权型投资方式获取的收益一般为银行基准利率的4倍左右。
　　与普通股权投资期限一般3-7年不同，债权投资的期限一般1-2年，甚至短至几个月。在做债权投资时，PE机构会设置担保、抵押等风控措施。
　　据上述投资经理介绍，主要是股权质押、股东个人信用担保，以及房地产、存货等相关实物质押等，质押率一般都控制在60%-90%，甚至100%。目前并未出现违约的情况。
　　不过，晋银涛指出，债权投资中部分担保实际上是无效的。以夹层投资为例，目前并无相关法律规定，而作为附属合同的担保合同在法律上也无效。
　　《担保法》有规定，主债权债务合同无效，担保合同无效，但法律另有规定的除外。很多PE以为可以自由约定担保合同有效，但实际上该规定主要针对涉外借贷，跟外商的借贷关系设定的担保可以适用，但是国内并不适用。
　　同时，PE往往通过一部分股权投资以进一步了解和掌控公司，降低债权投资的风险。但是，在实际中大部分配备的股权投资比例并不高，多在10%左右，在公司并无话语权，基本起不到风控的作用。”
　　PE遭遇寒冬，过去PE股权投资过程时间长，想通过短期高额回报非常困难。但是现在不少PE热衷于转投债权，这是因为债权投资期限较短，回报高。目前PE债权投资模式有夹层投资、银行委托、借道信托计划或券商资管计划投资、股权投资到期回购。不禁要问PE未来的主旋律究竟是什么？

(本文来源：中贸新闻网 )