央行逆回购利率再降 分析称最早4月降准

　　“继上周二央行[微博]主动调降7天期逆回购中标利率10个基点后，昨日再次下调10个基点。”一家国有商业银行的交易员称，随着新开工项目的增多，企业对资金的需求也持续高企。因此，二季度初将是央行再次降准或降息的时间窗口。

　　3月24日，央行在公开市场开展了200亿元7天期逆回购，中标利率3.55%，较上周二下降10个基点。这是7天期逆回购利率月内第三次下调，其中3月3日的下调为降息后的顺势调整。昨日共有200亿元逆回购到期，据此测算，央行公开市场操作单日实现零投放。本周央行公开市场还将有350亿元逆回购到期，无正回购、央票到期。

　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌24日向《证券日报》记者明确表示，“目前，我们预测2015年第二季度将会有一次50个基点的降准和一次25个基点的降息，并结合一系列定向措施如抵押补充贷款、中期借贷便利、常备借贷便利、定向降准等来管理流动性。由于近期的增长势头和流动性动态，我们预计降准最早可能出现在4月份。”

　　受7天期逆回购中标利率下行影响，昨日上海银行间同业拆放利率(Shibor)7天期利率下跌11.00个基点至4.0330%，14天期下跌3.30个基点至4.3290%，1个月期利率下跌0.90个基点至5.020%。

　　民生证券研究院执行院长管清友[微博]在接受《证券日报》记者采访时称，逆回购中标利率继续下调反映央行有引导市场资金利率下行的意图，但真正引导市场资金利率下行还需要“量”的配合。考虑到外汇占比收缩，新增人民币(6.2075, 0.0024, 0.04%)贷款高增长及债务置换压力，长端利率在资金面紧的约束下已经出现明显反弹。长端利率反弹与当前经济下行压力不匹配，稳增长也需宽货币，降准渐行渐近。

　　根据最新数据，3月份汇丰PMI预览值为49.2，创11个月新低。前两个月工业增加值增速下探至6.8%，创2009年6月以来的新低;同时，前两个月固定资产投资同比增速跌至13.9%，创下自2001年以来的新低。

　　“在工业通缩风险增大、企业投资持续下滑以及居民消费大幅放缓的形势下，经济增长短期失速风险增大。1月-2月社会融资规模仍同比少增888亿元，金融对实体经济的支持力度依然整体在下降，为进一步提振银行贷款的逆周期增长，央行急需进一步大幅、全面降准。” 交银资管高级分析师陈鹄飞告诉《证券日报》记者。

　　朱海斌认为，实施降准主要基于三方面考虑：

　　一是宏观经济发展依旧疲弱。央行去年11月份首次降息，时滞效应将会从2015年第二季度开始对增长势头产生影响。在这种背景下，为了稳定经济增长和降低实体经济的借贷成本，包括降准在内的货币宽松措施获得充分的理由。

　　二是在资本持续外流的背景下，市场可能会对相对紧张的流动性感到担忧。通过外汇储备积累注入流动性的传统渠道已在近几个季度消失，这就为通过降准或替代方式注入永久流动性提供了可能。

　　三是央行在春节过后通过公开市场操作注入的流动性减少，但看起来有意引导市场利率下行。自央行2014年11月份引入货币宽松措施，银行间利率已经攀升，预计央行将会通过降准方式注入永久流动性，与引导市场利率下行的目标保持一致。