北美观察丨美国经济正式衰退：“长期失业大军”被低估，资产泡沫警报响起

美国劳工部当地时间11日公布数据显示，在截至6月6日的一周里，美国首次申请失业救济人数为154.2万，低于前一周的187.7万。自3月底达到顶峰以来，美国首次申请失业救济人数持续下降，但仍是2008年金融危机期间峰值的两倍多，形势远谈不上乐观。

美联储主席鲍威尔10日表示，未来可能会有几百万人无法回到原来的工作岗位，美国劳动力市场可能要到好几年后才能恢复正常。这一潜在的“长期失业大军”背后，则是美国经济的步履蹒跚。美联储预计，今年美国GDP将下降6.5%。这意味着美国经济无法为更多人创造更多就业机会。

与此同时，美股11日暴跌，道指跌逾1900点，跌幅达到7%，纳指与标普指数跌幅均超5%。经济衰退预期及疫情回潮迹象令市场承压，近期风险资产价格的上涨也引发了泡沫破裂的担忧。

短期数据改善，长期忧虑加剧

11日公布的数据显示，美国首次申请失业救济人数较此前一周修正后的187.7万减少33.5万。彭博新闻社调查的经济学家预估中值显示，当周的申请人数为155万，与实际数字154.2万基本相仿，表明各界认为疫情相关裁员潮可能度过了最严重阶段。

同时，连续申请失业救济人数也下滑至2090万人，低于前一周修正后的2150万人，也低于5月初高峰时的2490万人。连续申请失业救济人数的四周平均值连续第二周出现下降，至2200万。

这一最新数据与上周出炉的5月就业报告基本吻合。该报告显示美国5月失业率意外降至13.3%，非农就业增加250万人。两组数据反映了劳动力市场的最新变化：数百万美国人重返工作岗位，企业重新开张，餐馆恢复营业。

尽管数据持续改善，但与正常情况相比，仍远谈不上乐观。目前的首次申请失业救济人数约为疫情前每周平均水平的7倍多，是2008年金融危机期间峰值的两倍多。

彭博新闻社分析称，美国企业如今持续面临需求疲软的影响，并因现金流紧张随时可能裁员。尽管疫情相关裁员潮可能已经过去，但这场有可能成为近一个世纪以来最严重的经济衰退，其负面影响还将持续更长时间。

△彭博新闻社称，美国申请失业救济人数延续逐步下降的趋势，但仍处于高位

美联储主席鲍威尔10日也对后疫情时代的长期失业挑战表示忧虑。“我的假设是，将有相当大的一部分，好吧，几百万人，他们不会回到原来的工作岗位。而且在一段时间内，他们所处行业可能没有适合他们的工作岗位。在这些人找到工作之前，可能要等好几年。”他说。

从11日数据发布后的市场反应来看，长期忧虑的加剧，显然压倒了对于短期数据的乐观。10年期美国国债收益率在报告发布后跌幅扩大，而美国股市开盘后亦大幅下跌。截至11日收盘，道指跌逾1900点，三大指数跌幅均超5%。

从各州数据来看，虽然许多州的连续申请失业救济人数出现下降，但包括加利福尼亚州、佛罗里达州和俄勒冈州在内的几个州的申请人数大幅增加，可能反映了申请积压的处理情况。其中，佛罗里达州比前一周增加了约30.6万人。

而从首次申请失业救济的人数来看，多个大州的形势依旧严峻。其中加利福尼亚州增加了约2.9万人，马萨诸塞州增加了约1.7万人，纽约州增加了约1.2万人。随着疫情回潮以及社会动荡的危险持续存在，亦不能排除短期数据恶化的可能性。

统计错误频现，数据被指造假

鲍威尔口中的“长期失业大军”，可能还不是美国劳动力市场的最大隐忧。《纽约时报》日前报道称，经济学家对5月的就业报告感到惊讶，还有人则直接表达了怀疑。

上周末在社交媒体上，一些民主党政客发文称，美国就业数据往好了说是误导性的，甚至可能是被操纵的。佛蒙特州前州长霍华德·迪恩（Howard Dean）在推特上说：“特朗普的人窜改了数字。”

△佛蒙特州前州长霍华德·迪恩在推特上说：“特朗普的人窜改了数字，真实的失业率是17%-19%，而不是13%。他们在5月也是这样干的。”

对许多人来说，这样的怀疑似乎得到了5月就业报告中一项说明的证实。该说明称，一些工人被不适当地计算为就业而非失业。如果这些工人的分类正确，那么5月的失业率将为16.4%左右，而不是官方数据的13.3%。

美国劳工统计局在6月5日发布的报告中确实指出了所谓的“分类错误”，即一些人被错误地定性为就业而非失业。同样的问题也出现在3月和4月的报告中。 人们关心的是，为何会有这样的错误发生呢？

首先需要弄清就业数据的计算方法。《纽约时报》报道称，相关统计数据是基于每月对约6万个家庭进行的调查。当疫情暴发时，劳工统计局决定，凡是因为疫情造成企业倒闭而没有工作的人，不管有没有正式的裁员通知，都应该算作失业。但从3月开始，有不少人被算作“就业但缺勤”——这一类别旨在反映休假、探亲假或其他临时缺勤的情况。

劳工统计局估计，这个问题在5月可能影响了大约500万人。如果所有可能被错误分类的人都被算作失业者，那么3月的失业率将高出约1个百分点，4月将高出5个百分点，5月将高出3个百分点。

目前还不清楚，为什么在疫情暴发3个月后，还有那么多人被错误分类。劳工统计局表示，它和人口普查局正在调查这种分类错误的原因，并正在采取额外的措施来解决这个问题。

△《纽约时报》报道了就业统计中的“分类错误”，即一些人被错误地定性为就业而非失业

  尽管不同政治派别的经济学家都表示，要想不被发现地操纵就业数据，几乎是不可能的。但毫无疑问，经济崩溃的速度和严重性，使得收集和解读经济数据变得异常困难。即便这只是个技术错误，但可能导致更多的“长期失业大军”被忽略，这将令美国社会面临的问题更加严峻。 

经济正式衰退，资产价格“恐高”

当前的另一个热门话题，要属美国股市与经济基本面的背道而驰，即“经济衰退中的资产盛宴”。而11日的美股大跌，进一步挑动着投资者的“恐高”情绪。

11日的大跌之前，美国股市已从3月中旬的低点上涨40%以上，纳斯达克指数自年初以来更是上涨超过10%。此轮涨势正值新冠疫情引发经济衰退、美国警察暴力执法引发骚乱之际，引发外界高度关注。

美股“无视”疫情、骚乱逆势大涨之际，美国全国经济研究所（NBER）周一表示，受新冠病毒大流行影响，美国经济在2月结束了史上持续时间最长的扩张，滑入衰退区间。

全国经济研究所是由美国顶级经济学家领导的私人研究机构，长期以来一直被视为确定商业周期何时开始和结束的官方仲裁者。该机构这次相当于“官宣”了美国经济的正式衰退。

全国经济研究所认定经济陷入衰退是意料之中的，但仅仅在衰退开始后4个月就做出认定，速度之快值得关注，显示本轮经济衰退的速度和深度毋庸置疑。

那么，为何如此严重的经济衰退竟与资产价格盛宴同时出现？美联储的“暴力救市”或许才是主因。由于企业救助措施和资金传导机制的复杂性，美联储通过无限量化宽松（QE）释放的数万亿美元流动性并未全部流向实体经济，而在金融市场“空转”，最终导致了这场由美元流动性泛滥引发的美股上涨。

在无限量QE措施导致美元流动性泛滥的情况下，资产价格泡沫风险难以回避。CNBC报道指出，市场对于宏观经济风险的反应一反常态，这对投资者来说是危险的信号。11日的美股大跌，更加说明了这一点。

△CNBC报道援引金融机构CEO的说法称，股市上涨为投资者创造了“危险环境”

集中领导者基金（Concentrated Leaders Fund）首席执行官兼首席投资官大卫·索库尔斯基（David Sokulsky）表示，股票市场的定价远远偏离了经济和企业基本面，市场“纯粹是由投机和……系统中过剩的流动性驱动的”。

在10日美联储政策声明发布前夕，市场上流传着对于美联储过度投放流动性导致资产价格泡沫的质疑，甚至有分析师认为，不断飙升的风险资产价格，可能迫使美联储采取某种遏制行动。

但最终，美联储宣布将动用一切工具支持经济复苏，并预计将“零利率”维持至2022年。对于外界担忧的资产价格泡沫，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储不关注资产价格向某个特定方向的变动，只是希望市场能够发挥作用。

在这种情况下，不少海外金融机构已经开始进行避险操作，规避潜在的资产价格波动风险。由于美元流动性泛滥的负面效应正在显现，未来市场的“恐高”情绪可能日渐浓烈。

一边是经济衰退以及长期失业问题，一边是畸形的资产价格泡沫，美国经济面临的严峻考验还在后面。

编辑:赵鹏

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