专家：股市波动不能归咎于融资结构不平衡

　　当前市场已经出现价值回归迹象，流动性风险不太大，需要让市场回归本身价值发现功能

　　■本报记者 朱宝琛

　　“股市波动与金融体系有一定的关系，但并不是由金融体系决定的。”中国人民大学财政金融学院副院长、金融与证券研究所副所长赵锡军在接受《证券日报》记者采访时表示。他同时表示，境外股市的波动与A股市场的波动没有因果关系，因为双方没有资金的直接往来。

　　最近一段时间，A股出现大幅波动，引发各方关注，有人认为这是因为中国金融体系存在问题。对此，赵锡军表示，在金融体系中，最重要的一条是社会融资结构这一问题。以银行为主导的融资结构，确实存在不均衡性，会对整个金融市场产生影响。但是，把股市波动的原因归咎于融资结构的不均衡，这样的说法并不客观。

　　他表示，从上半年情况来看，造成股市波动的最直接原因是上半年涨得太快，投资者入市情绪高涨，带动各路资金进场，助长了股市的暴涨。然而，由于缺乏实体经济和上市公司业绩的支撑，就会有获利之后的回吐，造成市场大跌，进而造成投资者信心的逆转，使得市场很难回转。

　　全球股市都会面临变化，但是有的在变化后会变得稳定，有的则不会。对此，赵锡军认为这与市场本身有一定的关系。

　　他表示，从A股市场投资者结构来看，大部分是个人投资者，而不是机构投资者。在以个人投资者为主导的情形下，很难形成稳定的市场判断。

　　“他们对市场的投资价值和定位没有判断，同时也没有进行风险控制。”赵锡军说，“投资，特别是股市投资是专业性非常强的事情，需要有严格的制度。如果大家都是非常业余的，市场就没有底线了。”

　　在华夏基金总经理汤晓东看来，A股这两天的大幅波动是前期市场异常波动的延续，股市的降杠杆、去泡沫需要一个过程，投资者对政府出手维稳还存在着太多的期望。此前多项维稳政策的出台是为了给市场注入流动性，恢复市场定价功能，唯恐股市风险向其他行业蔓延，而当前市场已经出现价值回归的迹象了，流动性风险不太大，需要让市场回归本身价值发现功能。

　　他同时表示，当前整个资本市场的投资逻辑依然存在，改革红利还会继续释放，只是需要一段时间恢复。近期多个政策的出台都为市场的长期稳定发展奠定基础。

　　值得关注的是，在A股市场大幅波动的同时，境外市场也出现大幅波动。于是，有国外机构将近期境外股市的波动归咎于中国股市的波动。对此，赵锡军并不认同，并指出“没有因果关系”，因为双方没有直接的资金往来。

　　“虽然现在有沪港通、QFII等，但是通过这些渠道流入和流出的资金有限。”赵锡军说。

　　他指出，从全球来看，2008年以后整个经济和金融市场都面临着震荡，经济恢复乏力。“大家都面临着共同的背景，在这种情况下，各国股市都有可能下挫。”