黑色系惊心1.5小时：牛市前奏还是待破泡沫

　　□本报记者 张利静

　　“开板啦，黑色系开板啦!”“敢不敢空螺纹，分分钟翻倍啊!”3月8日早盘，安静许久的期货投资圈又躁动起来。

　　就在前一天晚上八点多钟，期货夜盘开盘前，满仓黑色品种空单的期货散户杨先生颤抖地打开手机期货软件，眉头紧蹙，手心已经微微出汗。从事期货交易五年多来，对于盘面，他从未感到如此慌乱。

　　像杨先生一样，绝大多数期货投资者已经经历了两个不眠之夜。在上周五夜盘螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤焦炭等期货品种出现涨停潮之后，3月7日晚一开盘，黑色系期货又上演了涨停潮升级版——多数品种收出一字涨停板。

　　然而，杨先生并不是最郁闷的。3月8日盘中，黑色系期货纷纷打开涨停板，快速下挫，部分品种甚至跌入绿盘。空头们长长出了一口气，杨先生果断砍仓出逃。但朋友王先生却选择加码做空。令王先生始料不及的，黑色系多头行情卷土重来，快速反弹，收复失地，多个品种甚至再封涨停板。截至昨日收盘，螺纹钢期货主力合约涨8%至2194元/吨，铁矿石主力合约涨5.88%至423元/吨，焦炭、焦煤、动力煤期货收盘分别上涨4.16%、2.30%、0.9%。

　　在黑色系期货开板又封涨停的一个半小时里，许多投资者经历了投资生涯中最为戏剧性的一幕，这期间到底发生了什么?黑色系的强势还能延续多久?

　　黑色系惊心1.5小时

　　3月8日，国内商品期货市场风云变幻。上午9点，国内期货市场开盘后，盘面上，黑色系期货品种在前夜的涨停板上岿然不动，沥青、锡、镍、铅等期货品种也出现上涨。期货投资者王凯(化名)心里格外焦急。

　　“一个资管户从10月份开始做，辛辛苦苦做了将近半年赚了200万，昨晚看黑色系全线期货涨停，心想还有白天一整天的交易时间，就大单量空了一把，二十秒后就挂单进去平仓，但一张单子也没有成交。这一宿，我的心简直提到了嗓子眼里。”王凯着急地对朋友说。

　　但令他感到慰藉的是，周二上午10点16分左右，黑色系除铁矿石以外8个品种涨停板全部被打开，分别是螺纹、热卷、焦炭、玻璃、焦煤、硅铁、锰硅、动力煤。有色、化工板块也受拖累下行，沪镍、沪锌、橡胶跌超1%，沥青跌幅超过3%。在短时消化现货利好后，铁矿石期货在上午10点51分左右最后一个打开涨停板。据此前英国《金属导报》，发送至中国青岛港的62%品位铁矿石飙涨至每吨63.74美元，涨幅19%，是2009年有纪录以来最大日内涨幅。

　　尔后戏剧性的一幕发生了：从上午11点左右至下午1点31分，热卷、螺纹钢、铁矿石等黑色系期货再次逆袭涨停。

　　“真是幸运，上午10点左右，黑色系8个品种涨停板被打开，让我有了逃命的机会。要不然上百个夜晚的辛苦就化为乌有了。”王凯回顾起自己在过去这一天一夜中惊心动魄的经历，心有余悸。

　　值得注意的是，在昨日黑色系品种开板下跌过程中，多个期货品种在行情大幅摆动的同时出现了成交放大的现象：沥青期货盘中瞬间暴跌8%，主力合约全天成交量574万多手，大有赶超螺纹钢期货活跃度之势;螺纹钢期货更是在5分钟成交了100万手，成交金额高达200亿。

　　国内期货这一处在角落里的沉默资产的爆发，令期货交易人士找回了久违的光环感，有期货投资者甚至调侃称，“对面的股民看过来。”

　　对于昨日盘中期货品种的成交放大，业内人士指出，这可看作是换手率充分，一些被深度套中的投资者砍仓出局，整体上期货持仓风险在一定程度上得到释放。而一向低调的沥青期货近日成交急剧放大则可能与其“出身”有关。“沥青被称作小原油期货，血脉好。由于原油和沥青紧密的上下游关系，国内原油期货上市前，沥青期货出现部分替代功能在情理之中。”

　　多头落袋为安 空头觅得活路

　　在短暂的一个半小时内，黑色系行情缘何出现如此大的逆转呢?

　　有分析人士从昨日日内股市行情走势与期货盘面走势时间对照表上发现了些许端倪：上午9点期市盘面开盘后走势较为独立，对前夜行情延续性较强，而随着9点30分后股市开盘，沪指低开低走，盘中跌幅超3%，逼近2800点，创业板一度大跌4.5%。这令黑色系期货多头信心受创，于是出现了黑色系品种纷纷开板下跌的局面。但临近午盘，两市跌幅缩窄，创业板率先翻红。这令期货多头重拾信心，午后，黑色金属又开始“发力”，热卷、螺纹钢、铁矿石再度涨停。

　　国信期货矿钢研究员施雨辰表示，黑色系期货品种此前一直和股市走势相关性非常强，去年开始相关性有走弱趋势，因近几年宏观的炒作题材主要集中在城镇化、化解产能过剩、供给侧改革、环保治理等上面，相比其他期货品种，这些和黑色系期货价格紧密相关。昨日上午，股市一下子跌了3%的时候，按照经验，绝不可能还有工业品期货涨停。比如去年7月份股市大跌的时候，螺纹钢、铁矿石期货都打出了三个跌停板。“昨天上午，上证指数下跌最快的时候，期货多单跑得最多，后来随着股市反弹，螺纹、铁矿石和热卷三个品种也重新涨停且持续至收盘。”

　　信达期货黑色产业研究员陈磊表示，反观黑色系这轮上涨，以铁矿石为龙头，螺纹其次，焦炭、焦煤、动力煤和玻璃主要以跟随为主。因此昨日开板行情中，焦煤、动力煤等偏弱品种下探幅度最大，这又带动了铁矿石期货多头的撤退。而昨日盘中的开板行情，可能与部分多头盈利平仓有关。

　　还有分析人士综合股市期市表现认为，从这一波期货行情的路数上看，也可能与股市资金流入有关，增量资金入市，改变了传统的博弈环境。

　　牛市前奏曲还是待刺的泡沫

　　此番黑色系期货大涨，对许多分析师来说，可谓是火辣辣的打脸行情。

　　高盛分析师Christian Lelong和Amber Cai在研报中预计，铁矿石价格本季度平均价格为43美元，二季度和三季度为38美元，四季度为35美元。

　　但每一个泡沫，都有一根针等着。

　　华泰期货总结称，通过对三大商品期货交易所各类品种走势的粗略统计，自2016年1月1日，黑色板块表现突出，1月1日至昨日盘中，螺纹钢期价上涨17.61%，铁矿石上涨30.20%，硅铁上涨35.68%，动力煤上涨16.26%，玻璃上涨16.81%。

　　这一轮黑色系期货大涨行情究竟是待刺的泡沫，还是牛市的前奏曲呢?

　　高盛集团分析师Jeffrey Currie在报告中称，尽管近期大宗商品价格发起强势的反弹，但这样“过早”的上涨不可持续。短期内，通货紧缩、政策分化、去杠杆可能重新给大宗商品价格带来“适度的”下行压力。

　　施雨辰表示，多重利好叠加导致了近期黑色金属一路狂飙。首先，3月开始建材需求进入旺季，下游工地对螺纹采购增加;其次，唐山地区钢厂后期产量将减少;第三，中国要加大财政赤字率，意味着要投资更多基建类项目，利好螺纹需求。

　　但同时值得注意的是，施雨辰指出，由于近两日矿、钢现货价大幅上涨(上海螺纹价格两日上涨450元/吨，铁矿石进口价两日涨幅百元以上)，钢厂生产积极性将大幅提高，在限产之前将加大马力生产，因此螺纹供应将快速放量，后期现货螺纹涨幅有限。短期内铁矿石期货及现货走势将强于螺纹。“焦煤焦炭作为黑色产业链中最弱的两个品种，在现货钢矿大涨的过程中，能捞到20-30元/吨的涨幅，焦炭企业已经较为满足。但从后期来看，现货螺纹两日涨幅超过300元/吨，难以持续大涨，现货焦炭和焦煤价格上行空间已经不大，期价上升受阻。”

　　铁矿石方面，永安期货分析师张丽丽分析认为，首先，伴随着现货价格快速拉涨，盘面涨势弱于现货，贴水迅速扩大;其次，从需求来看，周末钢坯现货快速拉涨，即期利润迅速扩大，钢坯利润214元/吨，螺纹利润217元/吨，热卷利润268元/吨，全国盈利钢厂占比增3%至76.6%，钢厂复产动力增强，对铁矿石价格有支撑;第三，从供给角度看，港口发货有所增加，但港存稳中有降，内矿尚未复产，短期内供给难有明显回升。“深度贴水加之供需错配，矿石短期料维持强势，但在短期行情过后，黑色系料整体进入修正或高位震荡阶段。”

　　陈磊判断，在整体需求偏淡的背景下，黑色的弱势趋势难以反转，随着钢厂开工的上升和下游集中补库的结束，价格趋于恢复平静，甚至在需求不如当前市场预期的情况下，钢材价格仍将回落到2000元/吨附近。